（以下内容从上海证券《2025年5月经济数据点评：政策显效，消费释放潜力》研报附件原文摘录）主要观点政策显效，消费释放潜力5月主要数据表现仍然偏稳，消费释放潜力。作为经济成效综合体现的工业增长继续回落，但仍是去年以来月度增速中偏高的水平，增速仍可观。三大门类产业仅制造业有所回落，各行业生产除汽车、有色金属冶炼之外以下降为主，汽车生产保持较快增长。作为经济第一增长动力的投资小幅下滑。其中基建投资、制造业投资均有所下滑。今年财政政策将全方位发力，赤字率和财政赤字全面上调。超长期特别国债以及地方政府专项债券额度增加，财政支出强度明显加大。财政政策持续用力、更加给力。加快地方政府专项债券等发行使用，带动了到位资金的改善和项目的推进。在“两重”以及大规模设备更新政策带动下，有望加快形成实物工作量，也将有助于拉动基建投资持续发力，制造业投资也将有所支撑。房地产投资在经历年初的大幅改善之后连续回落，地产投资仍待企稳。为促进房地产市场止跌回稳，土地、财税、金融等政策相继出台。政策持续显效，房地产投资有望筑底回稳，需持续关注。5月份，社会消费品零售总额41326亿元，同比增长6.4%，增速比上月加快1.3个百分点，创下近期新高。5月服装、汽车、食品、通讯器材消费均有所回升，其中通讯讯器材显著回升。5月商品零售增速以及餐饮消费增速均有所回升。在“五一”“端午”假期、“6·18”平台促销、消费品以旧换新政策等共同作用下，消费表现亮眼。需求改善，经济有望向好开年经济运行偏暖，实现良好开局。但4月以来外部环境冲击影响加大，但经济仍然维持了稳定的运行。中美经贸会谈后，外部压力也有所缓解。而根据政治局会议的部署，将统筹国内经济工作和国际经贸斗争，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，加紧实施更加积极有为的宏观政策，以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性。我们认为在政策刺激下，基建投资有望在“两重”项目的推进下持续增长，房地产投资在政策主力下有望止跌回稳，减少对固定资产投资的拖累。我们认为作为经济第一增长动力的投资有望平稳增长，加上消费的刺激政策显效，国内需求改善，经济有望持续向好。风险提示地缘政治事件恶化，国际金融形势改变，中美政策超预期变化。
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